中泰证券：给予广和通买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对广和通进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，锐凌无线并表助力成长》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为25.18元证券通。

广和通(300638)

公告摘要：公司发布2022年报及2023年一李报，2022年实现营收56.46亿元，同比增长37.41%，归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%证券通。23Q1实现营收18.13亿元，同比增长53.85%，归母净利润1.40亿元，同比增长34.28%，扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长37.99%。

营收维持较高增速，产品结构影响盈利能力证券通。锐凌无线于22年11月开表，拉动22Q4及23Q1业绩增长，22Q4营收19.26亿元，同比及环比增速分别为53.37%、47.84%，归母净利润0.78亿元，同比小幅增长0.76%，环比下滑3.87%。全年来看随着产品及营销布局完善，车载和FWA市场拓展顺利，公司营收延续增长态势，受PC等高毛利产品需求短期减弱及行业竞争加剧影响，22年综合毛利率同比减少3.92pct至20.17%，Q4单李度毛利率18.93%，同比及环比降幅缩窄。费用管控能力整体稳定，财务费用由于利息支出及汇兑损失增加，同比增长271.03%，全年期间费用率15.52%，同比小幅下降0.56pct。23Q1毛利率20.9%，环比提高约2pct，期问费用率13.1%，同比及环比下降1.9pct、3.29pct，净利率7.75%，盈利能力环比改善。公司于3月公告调整2021年及2022年股权激励计划中涉及公司层面2023-2024年业绩考核指标部分，相较原计划并未修改业绩增长目标，主要在于新增设置业绩完成率系数指标，有利于更好调动核心心人员积极性，根据最新22年股权激励草案考核目标，2022-2024年净利润同比增速不低于20%/25%/20%，三年CAGR达22.5%，中长期看随着宏观经济好转，下游需求有望复苏，带动公司业绩增速回升。

股权收购顺利完成，车载业务双品牌战略确立证券通。根据公司最新公告测算，锐凌无线23-25年有望实现营收22.37亿元/24.90亿元/27.61亿元，净利润0.32亿元/0.89亿元/1.40亿元，有力拉动公司车载业务增长。车载模组前景广间，公司通过子公司广通远驰与锐凌无线分别面向国内外市场，广通远驰已导入客户包括长城、长安、吉利、比亚迪、广汽等车企，在比亚迪4G占据较大份额，预计明年将保持快速增长，锐凌无线行业经验丰富，拥有LGElectronics、Marelli等领先客户资源，出货量位居前列。此次收购完成后，广通远驰与锐凌无线将充分发挥协同效应，在业务、研发、供应链等各方面开展深度合作，客户方面，锐凌无线主要服务于海外知名车企，下游客户粘性强，将在已有基础上继续拓展重点客户5G项目，研发方面国内国外两个团队共享研发经验，平台规划和分工明确，提高研发效率，同时公司将加大供应链整合力度，进一步优化成本，提高产品竞争力。

研发紧跟市场前沿，AI提供增长新动力证券通。公司22年研发投入5.91亿元，同比增长29.6%，占营收比重维持10%以上，截至22年底研发人员1242人，占员工总数比重超过60%，公司持续进行技术创新，不断丰富产品型号，优化产品结构，多项产品通过北美、欧洲行业准入和主流运营商认证，助力全球市场拓展。随着5G网络普及，5G+AI深度融合将打开物联网成长空间，公司已针对智能产业发布多款高算力智能模组，如AI算力高达14TOPS的5G智能模组SC171系列，搭载高通SM6350芯片平台的5G智能模组SC161，基于高通QCS8250芯片平台，可提供15TOPS算力支持的Al模组SCA825-W等，并已在工业机器人等智能终端落地应用，积累了丰富的行业经验及客户合作案例，充分受益边缘智能发展。公司率先加入中国联通物联网产业联盟Redcap工作组，Redcap作为轻量级5G技术，通过精简频谱带宽、收发天线数量等方式提高对中低速物联网场景的适配性，加速5G规模化应用，与中国联通及产业链生态围绕Redcap紧密合作，有利于促进RedCap模组终端纵深发展，拓宽应用场景，打造新增长机会。

展开全文

投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力证券通。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位，同时加大车载模组市场投入，将开启新的增长点。考虑PC市场短期需求下滑及锐凌无线23年并表影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年净利润为5.77亿/7.58亿/9.72亿元（原23-24年预测值为6.51亿/9.81亿元），EPS分别为0.91元/1.20元/1.54元，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧风险：海外贸易争端产生芯片供应风险：外汇波动风险：股东减持风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.58亿，根据现价换算的预测PE为28.61证券通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级20家；过去90天内机构目标均价为30.17证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关证券通。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。